Har Rapha blitt overpriset til 200 millioner pund? Vi ser nærmere på salget

Innholdsfortegnelse:

Har Rapha blitt overpriset til 200 millioner pund? Vi ser nærmere på salget
Har Rapha blitt overpriset til 200 millioner pund? Vi ser nærmere på salget

Video: Har Rapha blitt overpriset til 200 millioner pund? Vi ser nærmere på salget

Video: Har Rapha blitt overpriset til 200 millioner pund? Vi ser nærmere på salget
Video: Did RAPHA just reinvent the cycling shoe? 2024, Mars
Anonim

Forretningsjournalist Ollie Gill kommer under overflaten av Rapha-salget, en avtale med litt mer enn man kan se

For litt over to uker siden kunngjorde Rapha at den hadde avsluttet jakten på nye investeringer og avduket de to avkom fra Walmart-dynastiet som sine nye eiere.

Steuart og Tom W alton, barnebarnene til grunnleggeren av det amerikanske supermarkedet, tok en majoritetsandel gjennom et av investeringsfondene deres k alt RZC.

Men som med de fleste private salg, var avtalekunngjøringen lett på detaljer.

Hvorfor?

Det har ikke vært noen hemmelighet at Rapha har vært på jakt etter nye støttespillere en stund. Men hvorfor måtte det endres?

Raphas grunnlegger og sjef Simon Mottram snakket kort tid etter at avtalen ble kunngjort: «Til dags dato har vi vokst med svært lite kapital, vi har handlet oss til denne posisjonen.»

Fang noen minutter av Dragons’ Den, og du vil høre deltakerne tigge om «investeringskapital».

På en måte satt Rapha fast i en lignende posisjon. Den har vært avhengig av fortjenesten den tjener hvert år for å reinvestere i forretningsvekst.

Med støtte fra Walmart-barnebarnene kan planer om raskere vekst bli en realitet.

Mottram sa: 'Det eneste som begrenser oss er kapital. I løpet av de neste tre til fem årene har vi et virkelig utrolig sett med initiativer i tankene.'

Hvor mye kontantinvestering Rapha mottar gjenstår å se. Det er viktig å skille verdien som tilskrives salg (rapportert som 200 millioner pund), fra beløpet som skal investeres i å utvide virksomheten.

Men amerikanerne med dype lommer vet at hvis de ønsker å oppnå en anstendig avkastning på pengene de har sprutet ut, er vekst avgjørende.

Og for å gjøre det må de sette inn nye penger i virksomheten.

Steuart W alton sa: 'Vår investering demonstrerer vår entusiasme for kvalitetsproduktene, det fantastiske fellesskapet av syklister og kunder og dets sterke fremtid.'

I mellomtiden er det også enormt viktig å ha en bank som tror på – og støtter – en virksomhet. Rapha vil også bli styrket økonomisk av det faktum at de nylig byttet til en bank som tilsynelatende er mer tilbøyelig til å tilby mer penger på lengre sikt.

Frem til mars i år var firmaet avhengig av et kortsiktig lån på £8 millioner som måtte betales tilbake hvert år.

I følge Raphas siste regnskap har de byttet Barclays for den britiske sykkelsponsoren HSBC og er i ferd med å mer enn doble bankutlånet til £20 millioner.

Hvordan er verdivurderingen sammenlignet?

'Det er ingen der som konkurrerer med oss,' regner Mottram. For å være rettferdig har han et poeng. Rapha selger et bredt spekter av produkter, enten det er klær, reiser, arrangementer, medlemskap eller til og med markedsføring.

Dette gjør det svært vanskelig å finne en sammenlignende selskapsvurdering.

Fordi de må avsløre mye mer informasjon, gir et børsnotert selskap kontekst.

Halfords børsnoterte aksje er for tiden verdt 650 millioner pund, og den regner med at rundt 30 prosent av virksomheten kommer fra sykling.

En svært rudimentær beregning antyder at sektoren er verdt rundt 195 millioner pund for aksjonærene.

Men Halfords dominerer sykkelmarkedet i Storbritannia. Bil- og sykkelvirksomheten strekker seg over 479 butikker – for videre sammenheng, sammenlignet med 2500 uavhengige sykkelbutikker i Storbritannia.

Selv om en sammenligning mellom Rapha og Halfords er bra for å sette scenen, er en direkte assosiasjon feil.

De opererer i forskjellige ender av markedet. Man piskes sykler til massene; den andre selger sykkelopplevelser til de stadig voksende få.

Mer kontekst kan bli funnet ved å se på 2016-fusjonen mellom Wiggle og Chain Reaction. Det sammenslåtte firmaet er rapportert å omsette for rundt 300 millioner pund, sammenlignet med Raphas siste årlige salg på 67 millioner pund.

Fusjonen verdsatte kjedereaksjonsdelen til £72 millioner. Wiggle ble kjøpt i 2011 for £180 millioner.

Når vi kommer tilbake til Halfords, var en annen nylig avtale kjøpet av Tredz og Wheelies Direct i fjor.

Det walisisk-baserte antrekkets årlige salg er mindre enn halvparten av Raphas, rundt 32 millioner pund. Men Halfords bet alte 18,4 millioner pund for de to virksomhetene, betydelig mindre enn Rapha-tallet som skapte overskriftene.

Bet alte Raphas nye eiere for mye?

Til tross for at syklingen har gått fra styrke til styrke de siste årene, ble bankfolks øyenbryn hevet etter den rapporterte verdivurderingen på 200 millioner pund av virksomheten.

I året frem til januar 2017 resulterte Raphas salg på £67 millioner i en inntekt – eller firmaets bunnlinje – på £4,5 millioner.

Så hvis man skal tro prisen, tilsvarer det over 44 år med nåværende inntekter.

Slike forholdstall, eller såk alte inntjeningsmultipler, er brød og smør til private equity-fond. Hver investering varierer, men det er rimelig å si at de har en tendens til å bli litt rykende når en slik multippel flytter inn i tosifret territorium.

Nord for 20 ganger, og det er vanlig å høre folk snakke om "en ekte veksthistorie".

For å være klar, har ikke verdivurderingen på 200 millioner pund blitt offisielt bekreftet. Det er faktisk det rapporterte tallet for hva rivaliserende budgivere som Louis Vuitton og Aston Martin-investor InvestIndustrial var villig til å betale.

Mottram sa at han ble "blåst bort" over mengden interesse for merkevaren. Med flere budgivere som er forberedt på å stoppe store investeringer, er det et argument om at Steuart og Tom W altons RZC Investments ganske enkelt bet alte den ordinære prisen.

Så med mangelen på sammenlignbare resultater, om RZC endte opp med å betale for mye, kan bare bedømmes i tide.

Men til tross for rikdommen deres, vil W alton-familiene forvente avkastning for investeringen.

Stick or twist?

Rapha har rundt 25 aksjonærer, ifølge registreringer fra Companies House. Gitt at alt vi vet er at en "majoritetsandel" er solgt, er det vanskelig å vite hvilke parter som har solgt sine aksjer og hvilke som ikke har.

Active private equity – de tidligere eierne av Evans Cycles og nåværende eiere av slike som Leon og Honest Burger – holdt i underkant av 20 prosent av aksjene før deal.

Den største aksjonæren er imidlertid oppført som Rupert Rittson-Thomas, som antas å være medlem av Fleming-bankdynastiet (og James Bond).

Sammen med en sekundær fellesandel eier han i underkant av en fjerdedel av selskapet.

Andre betydelige aksjonærer inkluderer administrerende direktør og grunnlegger Simon Mottram (12,6 prosent) og Rapha og tidligere Evans Cycles-formann Nick Evans (8,2 prosent).

I salgskunngjøringen ble det bekreftet at Mottram hadde beholdt 'en betydelig del av sin eierandel i virksomheten'.

Hva neste?

Spesifikke planer er en nøye bevoktet hemmelighet. Men Mottram har forpliktet seg til å holde på i overskuelig fremtid.

Han har også sagt at firmaet ikke vil ta noen store avveininger fra det de har gjort så langt. I stedet vil det være et spørsmål om å skalere opp nåværende drift og sannsynligvis rulle ut på nye lokasjoner.

'De [de nye eierne] har kjøpt seg inn i virksomheten fordi de tror på meg og teamet og strategien og visjonen vi har for selskapet, sa Mottram.

I mellomtiden mener Steuart W alton at RZCs investering støtter "Raphas strategiske visjon".

Han la til: «Vi er glade for å være en del av dette neste kapittelet ved å bringe den beste sporten i verden til flere mennesker på flere måter og steder.»

En ting er sikkert, insisterer Mottram, vi kommer ikke til å se Rapha-klær på salg i supermarkeder som den amerikanske giganten Walmart eller den britiske armen Asda.

'Det er spesielt av bordet,' sa han.

Anbefalt: